玩歸玩，鬧歸鬧，別拿資金開玩笑。本著認真負責的態度，我們繼續在悲觀中尋找結構性的機會。

作為工程機械皇冠上的明珠，挖掘機功能多樣，其銷量的數據也往往意味著基建投資是否活躍。然而，本該是工程機械銷售旺季的2、3月份，卻也迎來了寒冬。根據工程機械工業協會的披露，3月份各類挖掘機銷售量僅有3.7萬臺（國內銷售2.66萬臺），同比下降53.1%，用斷崖式下降來形容，一點兒也不為過。

而且，這已經是連續第十一個月同比下滑了，而且沒有什么逆轉的跡象。

挖掘機示意圖

看到這，筆者突然想到高層曾多次在公開場合表示要適度超前開展基建投資，因為這畢竟是穩定經濟增長的重要抓手（還記得十幾年前的四萬億嗎？）

那究竟是什么，讓理想和現實有了巨大的差距。筆者今天就帶你走進挖掘機的世界。

一、挖掘機的結構性升級

聊起挖掘機，不少人可能都會想到那句經典永流傳的“挖掘技術哪家強？山東濟南找藍翔”。

挖掘機是各品類工程機械中價值量最大的品種，價值占比超過30%，遠超起重機、叉車、推土機等等。而噸位是挖掘機最主流的分類方式，按照噸位一般可以分為三類，小挖、中挖還有大挖，其中用于基建行業的主要是后兩類。

挖掘機分類

如果我們把時間線拉長，過去十多年在宏觀經濟的刺激下，挖掘機行業迎來了一波“黃金時代”。2009-2011年的銷量復合增速高達37%，2017年經歷了供給側結構性改革，落后產能出清后，又開始了第二輪高速增長。而小挖的比例增長尤為顯著，過去十年占比累計提升了20%。

小挖比例逐年提升

挖掘機經歷了這么多年的發展，已經從增強驅動過渡到了存量為王。而挖掘機未來對裝載機的替代也有可能成為新的增長點。挖掘機相比裝載機，可以完成深挖、拆除等功能，性能更優。

進入21世紀，挖掘機和裝載機的保有量從1:2到現在的接近1:1，可以看出這個替換需求是客觀存在的。現在國內一共有160萬輛裝載機，如果有一半能被替換，你都可以想象這個市場的增量空間有多大。

除此之外，更不用說挖掘機解放農村的勞動力和機械了。這不變的市場中找變化，而對農村勞動力和裝載機的替代就是變化。

二、為什么就支棱不起來了？

今年3月，國內銷量下降63.6%，國外出口同比增長73.5%，形成鮮明的對比，為什么國內的銷量如此慘淡呢？

首先不得不說的原因就是疫情本身。疫情的持續反彈，帶來的最直接的影響就是需求端。企業停工停產，物流受阻，人員行動受限。供應鏈的效率大大降低。雖然從高層給出的基礎設施投資同比實現增長（增長了8.1%），但是因為資金的受限、疫情的管控政策影響，據筆者了解，部分基建項目開工存在延遲的現象。

基建項目延遲開工成為常態

房地產行業作為挖掘機需求的壓艙石之一，高層確實出臺了一系列政策（比如下調貸款比例、等），但實際效果卻不是那么顯著，最直接的是房屋新開工面積同比下降12.2%。所以之前投資者把對房地產的預期拉的那么滿，現在看來有點兒操之過急了。

挖掘機及下游同比增速（Wind）

俗話說兵馬未動、糧草先行。但如果連兵馬都沒有了，還需要糧草嗎？

還有一些催化因素，比如俄烏沖突和全球通脹，這些都讓大宗商品的價格一路攀升，比如柴油。這樣的情況也必定會向下游傳導，挖掘機零部件的漲價也肯定是普遍存在的現象，成本的上升最終就是擠壓挖掘機玩家的利潤空間。（挖掘機的發動機、液壓系統作為核心零部件，成本占比達到45%，其次是鋼材，占比僅為20%左右，其他零部件占比25%）。

三、也不必過于憂傷

對于挖掘機行業現在能不能抄底，筆者建議后續關注一點，就是專項債的落地情況。去年年底高層已經提前下達了今年1.46萬億元新增專項債額度，且尚有2.35萬億元剩余專項債額度待下達。

剩余的專項債下發力度和時間，將有利于提高基建投資的增速，也是挖掘機玩家的救命稻草。而挖掘機某種程度上是工程機械行業復蘇的先行指標，也間接影響著今年5.5%的GDP是否能最終實現。

一環套一環，每一環的缺失，終極目標都難以實現。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。